Onderwaardering Prosus biedt kansen

Prosus ontkoppelt zich van het moederbedrijf Naspers. Dit maakte de onderneming bekend bij de presentatie van haar jaarcijfers. De vereenvoudiging van de aandelenstructuur is goed nieuws voor beleggers. Het management berekent een intrinsieke waarde van € 105 per aandeel. Toch is het aandeel op de beurs een stuk minder waard. De onderwaardering van Prosus biedt kansen.

Meer aandeelhouderswaarde

De onderneming creëert met het doorlopende inkoopprogramma van eigen aandelen meer aandeelhouderswaarde. Daarnaast draagt het bij aan de stroomlijning van de activiteiten. Dit en meer meldde Prosus dat maandag haar jaarcijfers over haar gebroken boekjaar presenteerde. Er was nog meer positief nieuws te melden. Het concern verwacht haar winstdoelstelling over de eerste helft van 2025 te gaan halen.

Winstgevend in 2025

De totale omzet steeg op jaarbasis met 16 procent tot 4,9 miljard Amerikaanse dollar. Vooral de maaltijdbezorgingsactiviteiten stegen fors met 35 procent. De omzet uit Payments & Fintech steeg zelfs met 52 procent tot 903 miljoen dollar. E-commerce, de grootste divisie binnen Prosus, boekte een omzetgroei van 16 procent. In de eerste helft van 2025 moet de e-commerce portefeuille winstgevend zijn. Afgelopen jaar boekte de divisie nog een verlies van 401 miljoen dollar. Belangrijk voor beleggers is dat marges in de tweede jaarhelft met 6 procent verbeterden.

Sterke verbetering van de operationele prestaties

Ondanks een sterke verbetering van de operationele prestaties, leed Prosus wel een handelsverlies van 574 miljoen dollar tegen 537 miljoen dollar een jaar eerder. De totale nettowinst daalde van 8,6 miljard dollar naar 10 miljard dollar. Dit is voor een groot deel te danken aan het belang in Tencent. Prosus (Ticker) is een holding die investeert in verschillende veelbelovende technologische bedrijven. Het bedrijf heeft in het verleden een gouden zet gedaan met de aanschaf van aandelen Tencent. Inmiddels heeft Prosus haar belang in Tencent van 28,8 naar 26,1 procent verlaagd. Dat leverde een nettowinst op van 10,7 miljard dollar.
Prosus heeft tot doel om winstgevend te zijn over twee jaar. Het hoopt dan niet meer afhankelijk te zijn van de dividenden van Tencent.

Verkopen bezit Moederbedrijf Naspers

De gedeelde en ingewikkelde holdingstructuur met het Zuid-Afrikaanse Naspers verdwijnt. Hiermee wordt gevold gegeven aan de bezwaren vanuit aandeelhouders. Met de vereenvoudiging van de aandeelhoudersstructuur, gaan Prosus en Naspers verder op hun eigen pad. Maar dan wel met meer dan 10 miljard euro aan cash op de balans van Prosus. En dat geeft Prosus een nog grotere mogelijkheid om aandelen terug te kopen. Dat is op de lange termijn gunstig voor het aandeel Prosus.

Investeringsportfolio Prosus

Naast de grootste holding Tencent (26%), heeft Prosus nog een schat aan andere technologische bedrijven in haar portfolio. Van e-commerce tot fintech en maaltijdbezorging. In het afgelopen fiscale jaar investeerde Prosus voor meer dan 2.5 miljard dollar in belangen als iFood (omzetgroei 35%) en PayU (omzetgroei 52%). Hoewel deze technologie start-ups ongelooflijk hard groeien, is het de vraag hoe snel ze winstgevend kunnen worden.

Waardering & Upside

Momenteel heeft Prosus een koers-winstverhouding van 19 en ligt het gemiddelde koersdoel van analisten op 89,98 euro. Vanaf de huidige koers geeft dat een koerspotentieel van 32%. Omdat Prosus een holding is en daarom vaak meerderheidsbelangen houdt in verschillende ondernemingen, kiezen we voor een ‘sum-of-the-part-analyse’. Bij deze analyse wordt met de totale waarde van alle ondernemingen binnen Prosus gerekend. De analyse geeft dan een boekwaarde van 105 euro per aandeel. Dat betekent een koerspotentieel van meer dan 55%. Dit lijkt aantrekkelijk, maar in de praktijk komt het zelden voor dat de boekwaarde van een dergelijke holdingstructuur in de beurskoers tot uiting komt. Toch is een korting van 55% te groot. Minder korting op het aandeel Prosus is daarom op zijn plaats. Sommige analisten zijn van mening zijn dat de korting zo’n 25% zou moeten bedragen.

Dankzij de operationele prestaties lijkt Prosus in staat haar doelstelling om op korte termijn winstgevend te zijn gaan te halen. Ook is de inkoop van eigen aandelen voor meer dan 10,5 miljard dollar een aantrekkelijk gegeven. We zijn positief op het aandeel dankzij de verwachtingen en het koersdoel van 89,98 euro en hanteren het advies ‘kopen’.